„Най -лошата търговия досега“?: Седем инвеститори, които продадоха акциите на Apple в деня на IPO - и пропуснаха милиарди

Четиридесет години след дебюта на Apple на фондовия пазар проследих най -ранните големи продавачи на компанията. Сега щяха ли да молят за мулиган? Ето какво научих.

„Най -лошата търговия досега“?: Седем инвеститори, които продадоха акциите на Apple в деня на IPO - и пропуснаха милиарди

Тази седмица се навършват 40thгодишнина от първоначалното публично предлагане на Apple, легендарно събитие за създаване на богатство, което все още преследва пропусналите. Единична акция, закупена на 12 декември 1980 г. за 22 долара, сега струва почти 22 000 долара. За тези, които се наслаждават на измислената идеална далновидност, това е най-добрата фантазия уаа-каа-би трябвало. За ранните инвеститори, продали своя дял в деня на IPO, болката е твърде реална.

ангел номер 808



Разбира се, в деня на IPO бъдещето на Apple от 2 трилиона долара далеч не беше сигурно.

Необходима е доза пътуване във времето, за да се извлече контекст от акциите на компанията, предлагащи проспект от 1980 г. Apple разглеждаше компютъра TRS-80 на Radio Shack като ключов конкурент, особено като се има предвид отпечатъкът на Radio Shack от над 5000 магазина за търговия на дребно спрямо канала за продажби на Apple от 750 независими търговци на дребно. Apple очакваше силна конкуренция от IBM, Xerox, HP и вече несъществуващата лаборатория Wang.



И все пак имаше много инвеститори, които искаха да се включат в акцията. В деня на IPO Apple събра почти 100 милиона долара, като продаде около 8% от акциите си на обществеността, повечето от които бяха използвани за погасяване на краткосрочен дълг и набиране на оборотен капитал. Това само по себе си е отличителен белег на отминала епоха. Днес съвременните капиталисти издават дълг, а не го изплащат. Изплащането на дълга няма съвременен резонанс, докато не се припомни, че основният лихвен процент на датата на IPO на Apple беше огромните 20%. Изплащането на банката тогава беше ключова стъпка за разрастващите се компании.



Коментаторите на пазара описаха първия търговски ден на Apple като подреден, с респектираща печалба от 30%. Много инвеститори бяха нетърпеливи да притежават парче от Apple и да участват в нарастващото пространство за персонални компютри. И все пак секторът все още имаше съмнения. Акциите не бяха налични в Илинойс и Уисконсин, а в Масачузетс бяха напълно забранени. Смятаме, че е надценена, каза регулаторът от Масачузетс, позовавайки се на държавен закон, че цените на акциите при IPO не могат да надвишават 25 пъти печалбата на акция. EPS на Apple беше почти 100.

Стив Джобс не изпитваше такива съмнения. Сега емблематичният основател притежава 15% от компанията; когато последният звънец иззвъня, неговите 7,5 милиона акции бяха на стойност над 200 милиона долара. Никой изпълнителен директор или служител на Apple не е продавал акции в деня на IPO, обвързан със споразумение с застрахователя да изчака преди продажбата.

Но там са били продавачи: Седем от ранните частни инвеститори продадоха акции в деня на IPO. Наистина ли? Да продавате Apple на IPO? Когато споменах този факт на приятел и колега от индустрията, той беше объркан от това решение. Той предположи, че това е може би най -лошата търговия. Кой при здравия си разум би продал легендата?



Тъй като всеки лот от 100 акции, продаден в деня на IPO, е пропуснат 2,2 милиона долара, щяха ли сега да молят за мулиган? Тръгнах да питам и седемте.

Нямахме представа за пазар на персонални компютри

Най-продаваният акционер беше рисковото ръководство на Continental Illinois Bank в Чикаго, където на млад сътрудник на име Пол Ууд беше възложена дължимата проверка.

Ууд, който вече е пенсионер, ми каза, че си спомня да е посещавал Джобс и Стив Возняк на един скучен щанд в CES, в дните, когато добре познатото търговско изложение имаше лятно издание в Чикаго, както и ежегодното си присъствие в Лас Вегас. Джобс беше облечен в шантав кариран костюм, а Возняк - в гащеризон с панталон. Ууд не беше ранен фен на сделката, но докато извършваше проверки на миналото с клиенти и доставчици, започна да се очертава различна картина.



Бяхме убедени, че това ще бъде образователна игра - компютри в училищата. Нямахме представа за пазар на персонални компютри, припомни Ууд. Той имаше бизнес плана на Apple и започна да подстригва всяко предположение, което можеше да намери, но по -консервативните му изчисления все още прогнозираха Apple да расте като горски пожар. През август 1978 г. Continental Illinois инвестира 504 000 долара. В деня на IPO този залог беше на стойност 40 милиона долара. Фирмата продаде 5 милиона долара от позицията на IPO, за да си върне 10 пъти първоначалната инвестиция и все още държи 1,5 милиона акции от собствени пари. Ууд, който е съосновател на компанията за частни инвестиции Madison Dearborn Partners, не съжалява, когато Continental Illinois намали позицията и заключи печалбите си, за да допринесе за общите приходи на банката. Първоначалният му залог беше 78 торбичка за 28 месеца. Ще са необходими 30 години, преди инвеститорът на IPO в Apple да види 78-кратна възвръщаемост.

Останалите шест продавачи имаха отличието да инвестират капитал една година след Континентален Илинойс през август 1979 г., кратки 16 месеца преди IPO. Това беше последният път, когато Apple Computer Inc взе пари от външни лица. На процентна база всички шест са спечелили еднаква възвръщаемост.

По това време уважаваният инвеститор на ранен етап Алън Патрикоф управлява Fifty-Third Street Ventures. Първоначално фирмата инвестира 315 000 долара, които на деня на IPO на Apple бяха на стойност малко над 5 милиона долара. Патрикоф, който съосновава Apax Partners и Greycroft, ми каза, че вярва в бъдещето на компанията, но да продадеш и получиш почти милион долара в деня на IPO е невероятен шанс да си върнеш примамката. Със сигурност това не беше никак разпределяйки акциите на Apple в натура на своите инвеститори, доставени 17 пъти над първоначалната инвестиция.

И до днес Патрикоф понякога се чуди дали някой от неговите инвеститори погрешно е оставил оригинален сертификат за акции на Apple недокоснат, скрит в чекмедже за чорапи. Никога не обръщайки поглед назад, все още активният Patricof току-що стартира нова фирма, която да инвестира във възможности, свързани със застаряването на населението.

С помощта на Patricof проследих родословното дърво, свързващо много от инвеститорите на Apple преди IPO, до име с дълбоки корени в американската индустрия: Рокфелер. Според Patricof, това беше решаващият фактор за ранните инвеститори на Apple, венчърът на фамилията Рокфелер, Venrock Associates. Историческата рискова фирма е заела ранна позиция през 1978 г., със седалище на борда и инвестиция от 500 000 долара на стойност 83 милиона долара в деня на IPO. От Wood of Continental Illinois Wood заявиха, че участието на Venrock и Don Valentine от Sequoia Capital е знак за одобрение. Нито Venrock, нито Sequoia се продаваха в деня на IPO и оттогава Sequoia се разрасна, за да доминира в венчурния пейзаж.

Друга забележителна инвестиция дойде от рисковото подразделение на Xerox, чийто чек от 1 милион долара се превърна в нещо като предупредителна история в Силиконовата долина. Както сега е добре известно, впоследствие на Джобс беше предложена обиколка на изследователския център Palo Alto Advance на Xerox, PARC-скунксърът на компанията за авангардни технологии като лазерни принтери и Ethernet. Джобс и неговата група инженери видяха демонстрации на компютърната мишка и графичните потребителски интерфейси. Излезе ли Джобс от PARC с идеи, въртящи се в главата му? Чудотворният външен вид след обиколката на PARC на мишката Apple и удобните за потребителя команди за икони за щракване и щракване допринесоха за теориите на конспирацията оттогава. В деня на IPO Xerox продаде достатъчно, за да спечели двойно от инвестицията си и все още да притежава 1,3% от компанията.

Продължих да проследя първоначалните седем инвеститорски групи - или техните колеги, тъй като няколко некролози блокираха пътя ми. Не е изненадващо, че нито един от седемте не е поискал прехвърляне. Мнозина продължиха да възпроизвеждат своя успех на Apple и да станат огромни звезди в общността за рисков капитал. Като професионални инвеститори те направиха точно това, което трябваше да направят: управлението на риска в портфейл изисква подрязване на позиции, оценка на рисковете и повторение. Далеч от най -лошата търговия, всички те направиха огромни множества от своите инвестиции. Отнеха десетилетия на новите собственици на Apple да спечелят това, което тези частни инвеститори направиха само за месеци.

Бях сложил край на идеята за продажба на Apple като най -лошата търговия досега, но все пак исках да разбера защо мисълта за изхвърляне на Apple при IPO се среща с такова висцерално, временно съжаление. Докато копаех по -дълбоко, отговорът дойде.

Грешката на неизбежността на Apple

Помислете за контекста на 1980 г., когато Apple беше стартираща компания, която се опитваше да измисли категория с огромни конкуренти, които й дишат. Продаването на малко Apple в деня на IPO не означава, че сте пропуснали, казват ми тези инвеститори; прилична алтернатива тогава беше да вземете парите и да закупите 3-месечен компактдиск, който печели 16%. Рефлексивно смятаме, че продажбата на Apple е била заблудена само защото нашата памет ни вярва, че хит парадът на продуктите на Apple е бил неизбежен-или че неговото представяне на акции започна в самото начало и никога не спря.

Това е фалшив разказ. Изтрито от паметта е жалкото акционно действие през по -голямата част от 90 -те години, да не говорим за две Главните изпълнителни директори сандвичирани след Джон Скъли и преди завръщането на Джобс у дома, по време на което Apple се търгуваше близо до разделени 10 цента на акция. Забравяме, че iPhone стартира едва през 2007 г., а iPad излезе на пазара през 2010 г. Зашеметяващите 80% от пазарната оценка на Apple е създадена само през последните седем години.

Силата на мита за Apple е, че той отнема великолепното сега и го връща в началото, умело закрепвайки успеха преди 40 години. Ние сме обусловени да вярваме, че постижението на Apple е вечно и очевидно за всички, дори за инвеститорите през 1980 г. Ето защо реагираме с изненада, когато научим за продавачите в деня на IPO.

Докато историите за създаване вървят, няма по -добро от това на Apple. При създаването е присъствала ябълка. Отпадналият от колежа, който стана успешен предприемач в гараж, беше уволнен и нает отново, ръководеше иновациите на продуктите, обичани от милиарди, и беше хванат от болестта преди неговото време. Това е разказване на истории в най -добрия си вид и по -добре, защото е вярно. Легендата за Apple стана наша реалност, защото можем да я докоснем, да я задържим, да я използваме и да разчитаме на нея за всичко. Всяко щракване върху Mac, настройване на iPod, обаждане по FaceTime или плъзгане по iPad донесе силиконовите богове на земята.

Ако историята на създаването на Apple е приказка от реалния живот, акциите на Apple са колосалната златна гъска. Това е най -големият запас в S&P 500, най -големият индекс, проследяващ над 11 трилиона долара активи, а пазарната му капитализация е седем пъти по -голяма от най -големия в света ETF, тикер SPY. Легендарният инвеститор Уорън Бъфет, макар да не е акционер на Apple до 2014 г., притежава близо 1 милиард акции. От 2018 до 2020 г. пазарната стойност на Apple скочи с повече от 1 трилион долара. Всеки, който има 401 (к) или план за пенсиониране с експозиция към американски акции, вероятно притежава част.

На тази 40 -та годишнина мнозина ще играят играта за богатство: Ако отново купя акциите на Apple. . . . За някои това не е игра. Много инвеститори притежават акциите от години и той допринесе силно за спестяванията им. За няколко инвеститори, включително тези, с които говорих, притежаването на достатъчно и ранното му притежание променя живота. Apple притежава магията да създава богатства. Няма нужда да търкате лампата на Аладин, когато можете да я плъзнете.

Може би няма по -добър пример за мита за Apple от това, когато Форест Гамп отваря писмо от Apple, в което му благодари за ранната му инвестиция. Както Форест разказва на дамата на пейка за автобус във филма от 1994 г., лейтенант Дан взе печалбите от лодки със скариди и ги инвестира в някаква плодова компания. Форест не трябваше повече да се тревожи за пари.

Оставете на Холивуд да прегърне приказката на Apple през 1994 г. - три години преди завръщането на Джобс като главен изпълнителен директор и 13 години преди първия от два милиарда iPhone. Холивуд разбра легендата много преди нас. Още по -добре, те изместиха датата на създаване по -рано. Филмът, който разкрива писмото, е с 1975 г.-преди да има компютър на Apple и когато Джобс все още беше в Atari, три години след гимназията. Само Apple може да има мит преди създаването. Това прави Форест първоначалния инвеститор. Той печели играта уаа-каа-би трябвало.


T im Galbraith е основател и главен инвестиционен директор на fintech стартъп Innovation Beta.